均胜电子(600699)跟踪点评报告：新业务订单快速突破 全球化布局优势突出

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均胜电子发布2023 上半年新获订单情况公告：2023 年上半年公司新业务订单取得较大突破，全球累计新获客户订单（全生命周期）总金额预计超420 亿元。

投资要点：

公司经营持续优化，新业务订单快速增长。根据公告，公司保持整体经营业绩持续改善的同时，继续围绕汽车智能化与新能源化的大发展趋势，大力拓展优质新客户、新订单，积极发挥快速响应客户的本土化优势以及国内各超级工厂协同战略，持续深耕中国市场，加大国内头部自主品牌和造车新势力的拓展力度，新业务订单得到快速突破。2023 年上半年，公司全球累计新获客户订单（全生命周期）总金额预计超420 亿元，预计汽车电子业务新获订单（全生命周期）总金额超215 亿元，其中新能源汽车800V 高压快充功率电子类产品订单取得了较大突破；汽车安全业务新获订单（全生命周期）总金额超205 亿元；预计新能源汽车相关新获订单（全生命周期）总金额超300亿元，占比超70%；预计国内新获订单（全生命周期）总金额约167 亿元，占比近40%，头部自主品牌及造车新势力客户订单占比持续提升。

公司加强全球化布局，拥有海外产能，助力营收增长。目前，中国车企迎来出海浪潮，在均胜安全的整个亚洲区业务（不包括日本）中，中国市场贡献了约78%的营收，韩国市场次之，东南亚市场占比较小，需求有望迎来快速增长期。均胜安全作为全球第二大汽车安全供应商在东南亚地区的布局较为成熟，在泰国、印度尼西亚、印度、菲律宾都建有汽车安全系统生产制造工厂，在印度的合作伙伴是当地头部汽车零售商，市场占有率接近一半，因此在本轮车企出海浪潮中能占据一部分优势。截至2022 年底，均胜安全亚洲区（除日本）拥有工厂及分支机构共有16 家。我们认为，公司可利用海外布局优势，紧追东南亚需求快速增长期，收获的更多需要走向海外的客户，占据更大的市场，实现营收突破增长。

多层次发展布局，“精益”管理，降本增效。公司围绕“稳增长，提业绩”的经营目标，在供应链端继续推动将生产从高成本地向中国和低成本地进行结构性转移，并通过本地化采购、工艺的创新等方式降低成本；在生产端通过生产线平衡计划、产线自动化来提升生产效率，并在智能制造方面不断融入数字化技术，注重人工智能、数字孪生、大数据、5G 通信以及新一代信息技术应用，目前生产装备全流程自动化率达90%以上；在优化组织架构及管理结构方面，公司加强销售、成本管理及采购管理等条线的团队建设。

盈利预测和投资评级 公司是一家全球化的汽车零部件顶级供应商，伴随智能化、电动化的产业趋势，公司客户持续拓展，在手订单充沛，业绩稳步提升，看好公司未来发展。我们预计公司 2023-2025 年实现主营业务收入536、601、666 亿元，同比增速为7.7%、12.0%、11.0%；实现归母净利润9.2、12.8、17.1 亿元，同比增速132.8%、39.7%、33.3%；EPS 为0.65、0.91、1.21 元，对应PE 估值分别为29、21、15 倍，估值合理。基于公司二季度业绩环比改善显著，业绩进入兑现期，我们维持“增持”评级。

风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期；2）自动驾驶发展不及预期；3）公司新客户订单开发不及预期；4）芯片短缺缓解不及预期；5）新业务拓展进度不及预期。

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