西部资本：投资与服务两手抓，探路“小而实”新玩法

支持科技创新企业发展，是近些年政府及金融机构的重要任务和工作。为此，各地百亿规模、千亿规模的政府产业母基金陆续落地。母基金落地后，要找到专业的基金管理人成立子基金，切实投入到好的项目中。其中，就为专业的投资机构带来了广阔的业务空间。

(资料图片仅供参考)

西部优势资本（简称“西部资本”）作为西部证券（002673）旗下专业进行股权投资的全资子公司，过去几年，顺应行业需求，实现了快速发展。

据西部资本总经理助理周晓胜介绍，公司在2020年底开始进行新的架构与团队调整，2021年初的时候，公司在管产品的业务存量规模在5亿-6亿。现在，经过两年多的发展，至2023年底所有的在管规模预计会突破60亿。

西部资本近几年的发展背后有何故事？记者就这一话题与西部资本总经理助理周晓胜作了一次深度访谈。

周晓胜提到，2022年上半年曾有两只基金落地，这两只基金从开始接触洽谈到落地，双方的核心团队在未线下碰面的情况下，就快速促成了合作。

这从侧面说明，西部资本目前在市场上的辨识度也已经越来越高了。

“小而实”的基金快速突围一级市场

业务快速突破，首要起点就是公司架构与制度的重新梳理。

2020年底开始，西部资本逐渐布局新的治理架构，以上海、西安、北京为重心，布局业务团队。

2022年，又在安徽合肥增加了一个团队。

与传统的大型私募股权公司“募投管退”等环节散落在各个部门不同，因为西部资本起步规模较小，人员也比较少，因此每个地区的团队都独立肩负“募投管退”全流程业务。

“大公司把募投管退分开，有其制度合理性，但也有了弊端，最典型的就是分工之后，单个项目的运行效率变低了，募和投有时候不能高效衔接。由一个团队来负责全流程，再加上激励机制合理，人员的能动性、业务各部门衔接会更好。”周晓胜称。

而对于重新起步的西部资本来说，“效率”是让其能在市场快速突围的非常重要的能力之一。

在西部资本的展业过程中，效率最突出的表现，则是通过成立“小而实”的产品，快速落地项目，不贪大、不贪多，但要“小步快走”打开市场。

西部资本以新的模式展业，最先落地的两个项目，一个是陕西宝鸡的一只基金，另一个是安徽安庆的基金，这两个基金规模都不大，都是两个亿。而目前公司快速落地的很多基金，大多数的规模都在2亿-5亿之间，个别基金的规模甚至只有1个亿。

对此周晓胜解释道，“基金规模如果很大，会碰到很多流程上的问题，比如募资方面，大规模基金的资金，往往不是一步到位，而是分期到位，光募资就要走好久。但是募资期一拉长，到了政府母基金端，就会涉及很多审批流程环节、人事变动等不可控因素”。

“但是现在，各方诉求都是高效，比如企业对资金到位的需求，一级市场项目的融资需求往往更新得很快。地方政府也有效率要求，因为政府要招商引资，也要服务于企业需求。所以当我们以‘小而实’的方式去快速落地基金、落地项目的时候，政府和企业都是非常欢迎的。”

做实方面，西部优势资本因其基金规模一般都比较小，所以实缴资金能够很快速地充分到位，尽量争取一次性到位。

周晓胜的看法是，“项目和募资同步进行，只要项目一敲定，资金能够迅速到位。因为我们的规模一般在5个亿左右，所以的确能做到这样快速响应。而这样高效率的运作方式，也为我们在市场上打开了口碑。”

此外，小基金的另一个好处是，往往可以配置更高比例早期项目，提升风险偏好，但需要更专业的产业视角来判别项目，以获取更好的收益回报。

而由于传统的大基金规模体量比较大，对外投资资金往往会降低风险偏好，倾向于投一些偏后期的项目。但目前，市场上偏后期的成熟项目价格一般都比较贵，基金规模太大反而有时候会面临不知道怎么投的困境。

下沉市场，寻找三类资本交界点

“我们展业的核心，就是在政府、产业、金融机构（以西部资本为代表）三者之间找到交界处，并将需求匹配。”

周晓胜进一步解释，从各自需求来说：地方政府需要招引增量产业、优化本地产业结构、做强现有产业集群；创新企业希望能融资，而产业方希望延伸产业链条、拉宽横向领域、布局前沿技术，自带的产业资源也能与地方政府互相赋能；金融机构则需要做强投资，服务好客户需求并创造收益。

初始的抓手，则是找到地方政府的招商引资需求，将合适的产业进行对接。

这个角度来说，西部资本并不是一个纯投资机构，它还是一个以传统股权投资业务为基础的综合服务机构。

目前，西部资本通过下沉到地级市、区县等地方政府展业，以找到三类资本的交界点。

举例来说，在和政府资本合作的时候，往往有“返投”这一条款约束，就是要求成立的基金有多少比例要投回到当地，以支持当地产业发展。在过去的行业操作中，不论是作为LP的政府还是作为GP的机构，都系统默认这是一只基金“应尽的义务”。但是，在基金“尽义务”的过程中，是否也有一些权利呢？

周晓胜对其业务的定位是“一个权利和义务的再平衡过程”。这种权利不仅体现在返投方式、返投金额认定方面，更多的是如何设置正向激励措施充分调动基金管理人积极性，进而使权利义务更匹配。同时还有具体产品的条款协商、基金产品形式的创新空间等等，这些都是吸引产业资本、投资机构的关键点。

“原来我们跟政府成立一只基金，那么现在可以谈，是不是能把基金一拆为二？其中一个专门做返投，里面的政府出资比例高一些，可以适当降低一些收益预期，因为政府资金更多的是关注产业落地，而收益本身不是首位关注；另一个就市场化运作，照顾到所有LP资金相对较高的收益回报需求。因为返投不仅可能对整个基金的收益有影响，投资难度也会加大，需要统一所有LP的意见，本身落地的难度也会增加，产品运行效率也会降下去。”周晓胜称。

很显然，从市场化的角度来说，因为先天的经济、资源、区位等优势，诸如北上广这些大都市的政府很难去突破、实现新的权利义务再平衡，但下沉到内陆省份的地级市、区县等单位，反而可能会有更多的创新空间。

西部资本的展业思路是，先分析地方政府背后的资源禀赋，比如有没有能力对一些产业进行投入，对某个产业的发展有怎样的规划，再去看全国范围内的优质项目，跟公司有基金合作的地方及产业是否匹配。

西部资本的首要定位是市场化运行的投资机构，其次才是在这个过程中，做到帮助地方政府、帮助企业，将各自的需求落地。

此外，下沉到地级市、区县一级的政府，对基金产品的决策效率提升也有好处。

对于金融机构来说，跟省一级的政府合作、要谈一些创新，大多数时候流程很繁杂、会走多层审批降低效率，同时想要突破原有制度创新条款也非常不容易。

“但不意味着我们完全放弃省一级的‘政府生意’。比如陕西的产业基金，效率就很高，例如我们今年刚刚落地的秦创原主题基金、后续准备在商洛落地的基金，都得到了陕西省引导基金的支持。”周晓胜补充道。

据他介绍，目前，西部资本按照这个战略思路出发，在陕西、安徽、湖北、江西、重庆等地，都实现了很好的展业，而公司管理规模，亦在快速增长。

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